Не бива ниските лихви да са главната стратегия за растеж

Лари Съмърс

Финансовите министри и управителите на централни банки се събират във Вашингтон за редовната среща на МВФ. От дълго време средносрочните перспективи за растеж на световната икономика не са били толкова проблематични, пише по този повод Лари Съмърс в няколко статии (те излязоха във FT, Ройтерс и „Вашингтон Пост).

В Световните икономически перспективи, МВФ подкрепи хипотезата за световна стагнация, като отбеляза, че реалните лихвени проценти, необходими за постигане на достатъчно търсене при пълна заетост, е намалял значително и вероятно ще остане под натиск за продължителен период. Без силен ръст на световните индустриални пазари, растежът в развиващите се икономики вероятно ще отмине дори без да се съобразява с политическите предизвикателства в страни като Бразилия , Китай, Южна Африка , Русия и Турция.

Изправен пред недостатъчно търсене, основната стратегия на света са лесните пари. Основните лихвени проценти остават ниски в по-голямата част от света. Докато САЩ изтеглят паричните стимули, Япония продължава насърчителната политика, а Европа изглежда също се ориентира към такава стъпка. Това е по-добре отколкото политиката на парично затягане, която през 1930 г. направи от депресията Голямата депресия. Но има проблем, ако това е доминиращата политика, смята икономистът.

Нямаме сериозни причини да предполагаме, че намаляването на лихвените проценти от много ниски нива има голямо влияние върху решенията за харчене. Знаем, че те окуражават заемането на пари, че подтикват търсещите възвращаемост инвеститори да поемат риск, че раздуват оценките на активите и възнаграждават финансовата активност. Харченето на пари, което те генерират, е за сметка на бъдещето търсене. Не можем да предвидим какво в крайна сметка ще е влиянието на свиването на масивните програми за изкупуване на активи на централните банки върху пазарите и доверието на инвеститорите. На последно място, стратегията на безкрайно поддържани лесни пари оставя централните банки с опасно малко възможности за реакция, когато и ако дойде нова рецесия.

Правилната стратегия на растежа би признала, че епохата на ниски реални лихвени проценти представя възможности и рискове и би се фокусирала върху промотирането на инвестиции с висока възвращаемост. Тя би имала редица елементи.

В Съединените щати потенциалът за значително насърчаване на инвестициите е поразителен. Повишените разходи за инфраструктура, например, ще намалят тежестта за бъдещите поколения не само чрез стимулиране на растежа, но чрез разширяване на капацитета на икономиката и намаляване на отложените разходи за поддръжка. Вземете системата на САЩ за контрол на въздушното движение: Може ли е уместно през 21 век да се разчита на вакуумни тръби и на хартия за проследяване на полетите? Също толкова важно е, че правителството може да направи много за насърчаване на частните инвестиции, включително чрез разрешаване на износа на петрол, осигуряване на по-голяма яснота за бъдещето на корпоративните данъци и придвижване на международни търговски споразумения.

С увеличаването на данъка върху добавената стойност на 1 април Япония се ангажира с мащабно бюджетно свиване в момент, когато още не е ясно дали миналогодишният напредък в борбата срещу дефлацията е нещо повече от отражение на еднократни промени на валутния курс. Връщането към стагнация и дефлация бързо може да постави нейната платежоспособност под въпрос. Япония ще поеме риск, ако чака да види последиците, преди да приеме мерки за фискални и структурни реформи, за да насърчи разходите.

Европа направи крачка назад от ръба на пропастта. Но тя няма стратегия за траен растеж и плъзгането към дефлация продължава. Нужни са действия за възстановяване на банковата система, така че тя да бъде проводник на стабилни кредити, както и мерки за насърчаване на търсенето в страните с по-изостанали икономики.

Ако притокът на капитали към развиващите се пазари падне, трудно могат да се посочат пазари, които да поемат щафетата. Така че мерките за засилване на капиталовите потоци и износа към нововъзникващите пазари са от съществено значение . Те включват най-вече политически стъпки, за да успокоят инвеститорите около популистките заплахи в редица страни и да предоставят защита на инвеститорите и предпазно финансиране. В тази връзка е нужно Конгресът на САЩ да подкрепи реформата на МВФ, която позволява предоставяне на предпазно финансиране. Също така трябва да се разгледат творчески начините за набиране на трилиони долари в публични активи, държани сега от централни банки и суверенни фондове, с цел насърчаване на растежа .